Фед причинява въртене на финансовите пазари


Докато ЦЕНТРАЛНИ БАНКИ се борят с най-тежката инфлация за едно поколение, те обръщат политиките за лесни пари от последното десетилетие. На 4 май Федералният резерв повиши лихвените проценти с половин процентен пункт и обяви, че скоро ще свие портфейла си от облигации. Австралийската централна банка, която неотдавна прогнозираше, че ще запази лихвите близо до нула до 2024 г., изненада инвеститорите, като ги увеличи на 3 май с една четвърт пункт. Очаква се Bank of England на 5 май да повиши лихвите до най-високото им ниво от 2009 г.

Въпреки че цените на акциите скочиха малко след покачването на лихвите на Федс видимо облекчение, че не се затяга още по-бързофинансовите пазари се приспособяват болезнено към реалността на по-тесните пари. Глобалните фондови пазари паднаха с 8% през април, тъй като инвеститорите оцениха по-високи цени и по-нисък икономически растеж. Финансовите пазари се приспособяват болезнено към реалността на по-тесните пари. На 2 май десетгодишната доходност на американските облигации, която се движи обратно на цените, за кратко достигна 3%, почти удвоявайки нивото си в началото на годината.

Една последица от затягането на финансовите условия е голямото преоценяване на валутите. Доларът е нараснал със 7% спрямо кошница от валути през последната година. Америка се нуждае от по-високи лихвени проценти от всяка друга голяма богата икономика, поради прегряването на икономиката и пазара на труда. По-високите лихвени проценти увеличават апетита на инвеститорите към долари, като увеличават търсенето на долари, причинено от спада в желанието им да поемат риск другаде, докато войната бушува в Украйна и Китай се бори с огнището на коронавирус. Най-поразително беше поскъпването на зелената пари спрямо японската йена, единствената валута на голяма богата страна, в която лихвените проценти изглежда малко вероятно да се повишат скоро. В реално изражение йената е най-евтината от 70-те години на миналия век.

Друг резултат е ръстът на рисковите премии, тъй като инвеститорите се тревожат за клопки в новия икономически пейзаж. В Америка мерките за „премия за инфлационен риск“, която се повишава, когато цените стават трудни за прогнозиране, са най-високи от 1994 г. Ликвидността на пазара на държавните финанси изглежда намалява. Спредът върху обезпечените с ипотека ценни книжа върху десетгодишните облигации се е удвоил от началото на годината, отразявайки притесненията, че Фед може активно да продава своите ипотечни облигации. Наблюдава се умерено увеличение на корпоративните кредитни спредове, тъй като инвеститорите преценяват възможността по-високите лихви да затруднят компаниите да обслужват дълговете си. А в Европа разликата между това, което германското и италианското правителства трябва да платят, за да вземат заем за десет години, се е увеличила поради опасността, че по-строгата парична политика затруднява Италия да се справи с огромните си дългове.

Трети ефект е лошото представяне дори на диверсифицирани инвестиционни портфейли, предназначени да бъдат относително имунизирани срещу шокове. В Америка портфейл, който се състои от 60% акции и 40% облигации, който е дал средна годишна доходност от 11% от 2008 до 2021 г., е намалял с близо 12% тази година. Докато 2021 г. отбеляза върха на „ралито на всичко“, при което повечето цени на активите се повишиха, 2022 г. може да отбележи началото на „спад на всичко“, като изчезването на ниските лихви стана възможно благодарение на ниската инфлация – макроикономическата основа за висока възвръщаемост на инвестициите.

Тъй като инвеститорите страдат, създателите на паричната политика може да се изкушат да променят курса. Ако спрат да повишават лихвите и оставят инфлацията да се разгорещи, притежателите на облигации ще загубят пари, но по-устойчиви на инфлация активи, като акции и къщи, ще се възползват. Доларът ще падне, помагайки на много страни, които деноминират част от износа си или дълговете си в долари.

И все пак е задължение на централните банки, включително Фед, да реагират на икономиката у дома и да спрат инфлацията, която се задържа на недопустимо ниво. По-строгите финансови условия са естествена последица от повишаването на лихвените проценти и корекцията все още предстои. Инвеститорите все още залагат, че лихвените проценти в Америка ще достигнат връх от малко над 3%. Малко вероятно е това да е достатъчно високо, за да овладее основната инфлация, която се е повишила над 5% спрямо предпочитаната мярка на Фед. Предстои още болка.