Пазарният страх е извън класациите дори за деня на среща на Фед


(Bloomberg) – Дните, в които Федералният резерв обявява паричната политика, често са времена на повишено безпокойство за финансовите пазари. Сряда внуши още по-голям стрес.

Най-четено от Bloomberg

От акции до облигации и валути, турбуленцията е много висока в началото на събитието, когато се очаква централната банка да повиши референтните лихвени проценти с 50 базисни пункта, първото подобно движение от 2000 г. В активите, предполагаемата нестабилност просто нарасна до нива не е наблюдаван за нито една сесия преди Фед от повече от десетилетие.

Треперенията са навсякъде, след като акциите и облигациите претърпяха най-лошата си съгласувана месечна разпродажба от глобалната финансова криза, докато доларът се покачи до 20-годишен връх. Докато сътресенията създават довод, че Фед е успял в каузата за прозрачност, скоростта и продължителността на бъдещите повишения остават неясни. Въпросът, който се очертава пред инвеститорите, е дали затягането на финансовите условия ще бъде достатъчно бързо, за да охлади икономиката.

„Ако отговорът на този въпрос е не – икономическият растеж остава доста над тенденцията – финансовите условия трябва да се затегнат повече,” каза Денис ДеБюшер, основател на 22V Research. „Въпреки че движенията в номиналната и реалната 10-годишна доходност и щатския долар бяха драматични, опасенията са, че те могат да продължат, ако икономиката на САЩ не се забави допълнително.

Такъв е пейзажът, пред който са изправени инвеститорите: С централните банкери, които започват кампания за справяне с инфлацията, която е на връх от четири десетилетия, Фед бързо се трансформира от съюзник във враг.

Последиците са очевидни при пазарите на деривати за всички активи. При затварянето във вторник, индексът на волатилността на Cboe или VIX, измерител на разходите за опциите на S&P 500, беше с около 10 пункта над дългосрочната си средна стойност. Индексът ICE BofA MOVE, подобен показател за държавни ценни книжа, се движеше близо до високите стойности, достигнати в разгара на кризата през март 2020 г. Същото важи и за индекса на волатилността на JPMorgan Global FX.

В комбинация, общият брой на трите мерки за волатилност надмина мястото, което беше деня преди всяко съобщение за политиката на Фед от 2011 г.

В миналото средата с ниска инфлация позволи на FOMC „многократно да обръща курса при първите признаци на пазарна волатилност, което стана стандартна оперативна процедура“. каза Майкъл О’Рурк, главен пазарен стратег в JonesTrading. „Днес централната банка е толкова зад кривата на инфлационната политика, че не може да обърне курса скоро.

Откакто председателят на Фед Джером Пауъл повиши лихвите през март за първи път от три години, стойността на повечето големи финансови активи падна. Намаляли с 4,4% през целия период, съкровищните облигации претърпяха най-лошия спад в рамките на срещите поне от 1997 г. Корпоративните кредити също бяха разпродадени, като инвестиционният клас загуби 5,1%, докато дългът с висока доходност се понижи с около 3%.

Акциите първоначално отскочиха, само за да последват понижаване на фиксирания доход. Като цяло S&P 500 падна с повече от 4% през периода.

Наред с голямото увеличение на лихвите, Фед се очаква да определи дата за началото на количественото си затягане или QT, което ще доведе до намаляване на баланса на своите облигации. На карта е процъфтяваща икономика, която се превърна в основата на корпоративните печалби.

По време на цикли на бързо затягане като този, дали растежът може да се задържи, има голяма разлика за инвеститорите в акции. Използвайки оценката на Института за управление на снабдяването за дейността на фабриките като прокси за икономически растеж, стратезите на UBS Group AG, водени от Кийт Паркър, установиха, че от 1960 г. насам S&P 500 има тенденция да спада с годишна ставка от 0,6%, когато ISM спадна. За разлика от тях, когато ISM се повиши, пазарът се справи по-добре, като се повиши с около 6%.

„Големият въпрос за инвеститорите е дали икономическият растеж може да се запази, поддържайки печалбите от акции и ниския процент на корпоративно неизпълнение“, каза Лорън Гудуин, икономист и портфолио стратег в New York Life Investments. „Според нас е твърде рано да сме сигурни, че „пикът на ястреба“ е отминал.“

Рекордното увеличение на разходите за заетост през първото тримесечие накара търговците на паричния пазар да ускорят очаквания темп за 2022 г., затягайки до около 2,6 процентни пункта от сега до края на годината. В петък Министерството на труда ще публикува месечния си отчет за работните места за април, който ще хвърли нова светлина върху растежа на заплатите.

Докато председателят на Фед Пауъл изрази увереност в разработването на меко кацане в икономиката, преговорите за рецесия отново пълзят нагоре със загубата на акции, която се задълбочава през април. За стратезите на Goldman Sachs Group Inc., водени от Доминик Уилсън, рецесията далеч не е неизбежна и е по-вероятно след следващите 12 месеца.

„Ако това е правилно, тогава моделът, който видяхме досега тази година, вероятно ще продължи: с акциите, които се понижават и след това се възстановяват поне частично, докато рецесията не успее да се материализира, а лихвите и кривите на суровините продължават да се движат по-високи с течение на времето “, пишат в бележка стратезите. „По тази причина периодът на облекчаване на финансовите условия отново пося семената на собствената си гибел.”

(Предишна версия на тази история коригира времето за последното увеличение на Фед от 50 базисни точки във втория параграф.)

Най-четено от Bloomberg Businessweek

©2022 Bloomberg LP